IUL（指数型万能寿险）：更高潜在收益与身故杠杆的平衡术-加州湾区装修：阳光装修袁师傅

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在这个瞬息万变的金融市场中，寻找一种既能保障家庭未来，又能紧跟市场步伐实现财富增值的投资方式，成为了许多高净值人群的迫切需求。而近年来，一种名为“指数型万能寿险”（Indexed Universal Life，简称IUL）的保险产品在新加坡富人圈内悄然走红，成为了投资界的新宠。那么，IUL究竟有何魅力，能够吸引众多财富精英的目光？让我们一起揭开它的神秘面纱。

随着市场环境的活跃和监管框架的健全，香港已成为高净值人士的吸引力中心。为了进一步发展香港的HNW保险市场，香港保监局不仅作为行业监管者和市场促进者，还专注于鼓励产品创新和加强保单持有人保护。

在此背景下，3月13日，香港保监局发函表示，为满足高净值客户丰富的产品需求，正厘清现行保险监管框架如何应用于向专业投资者提供指数型万用寿险（Indexed Universal Life）产品，允许高净值客户（即在证券及期货专业投资者规则下拥有投资组合不少于800万的个人）购买IUL产品。

IUL形态和运作逻辑

IUL，即指数型万能寿险，从其名字便可拆解出其包含的几个关键特点：寿险（保障）、万能（投资）、指数（与指数挂钩）。

这并非一个新兴险种，在新加坡、百慕大、美国等地，它已然拥有较长的历史以及不低的市场份额，成为当地保险市场中不可或缺的一部分。尽管新加坡、百慕大、美国三地的IUL产品在费率、投保流程、投保规则等方面存在些许差异，但整体的产品逻辑却是相通的。

当投保人支付保费后，保险公司会先扣除手续费，随后将净保费按照客户的选择分配到固定收益账户或指数账户。

其中，指数账户与市场表现紧密挂钩，设有最低保障水平（一般为0）和最高上限（例如9%），而固定利率则账户通常会设定一个最低保证利率，类似于我国的万能险产品，常见的最低保证利率约为1.5%或2%。

保费在资金池中通过复利增值的方式不断积累，促使资金池规模逐渐扩大。然而，值得注意的是，每年保险公司会扣除一定比例的费用，主要是风险保费，用于覆盖身故杠杆责任。这就意味着资金池规模会呈现出一进一出的状态。

在正常市场条件下，由于指数的上涨，资金池的积累会持续增加，进而使得现金价值也越来越多。不过，在极端情况下，如果指数长期表现不佳，同时每年又有费用支出，就可能引发IUL的极端风险，即账户池资金耗尽，保单随之失效（尽管这种情况理论上存在，但至今尚未有实际发生的案例）。

IUL的结构：身故杠杆与现金价值增值的双重保障

IUL的结构设计独具匠心，它在提供一定身故杠杆的同时，还能让现金价值进行增值。现金价值的增值取决于客户选择挂钩的账户，客户可以选择固定账户（通常保底2%，向上浮动），或者指数账户，部分产品还支持二者搭配。

对于指数账户而言，其特点是下有保底，上有上限（cap）。

以一个具体的例子来说明（如图）：

假设指数表现非常好，达到了15%，但由于有9%的CAP限制，因此现金价值增值为9%；

若指数表现很差，比如-12%，但因为有保底机制，所以现金价值可以不亏，为0%；

若指数在0-9%之间，那么账户增值则与指数表现相同。

IUL案例剖析

接下来，我们通过一个案例来进一步理解IUL的实际运作情况。

假设一位35岁的投保人，保额为300万美金，每年缴费6万1千美金，缴费期限为5年。该保单可以挂钩两个账户，客户可以根据自身情况选择挂钩哪个账户，后期也可以根据市场变化进行切换。

A：固定账户假设派息率：保底2%，当前4.2%

B：指数账户假设派息率：保底0%，最高9%，当前假设6.3%

从这个案例中，我们可以清晰地看到以下几点：

高身故杠杆：如果从第一年算起，3000000/61098约等于49.1，将近50倍。即使在缴费后，杠杆率也降至接近10倍。对于终身寿险（非定期寿险）来说，这样的杠杆率是相当高的。

财富增值潜力：随着指数的持续增长，我们还可以看到退保价值（预期）的增长。这意味着，除了寿险的保障功能外，投保人还能借助标普500指数等获得财富增值的机会，后期也可以选择退保取现，类似于增额终身寿险。

极端风险应对：案例也展示了极端悲观的情况。假设保险公司的精算数据很差，每年都收取最高额的风险保费，同时指数表现惨淡，连续多年亏损。在这种极端情况下，这张保单在30年后可能会失效，仅在未来30年提供身故杠杆功能。

不过，保单持有人通常有三个应对策略：追加保费、降低保险金额或者终止保单。但需要指出的是，这样的极端风险在过去几乎没有发生过。一方面，美国标普500指数过去几十年一直处于上涨态势，2000年后，过去23年平均年化10.4%。

另一方面，由于客户可以灵活选择挂钩账户，比如一开始选择挂钩恒生指数（港股多年表现不佳），但第二年感觉不好，也可以换成标普500（美股），或者相对保守的固定收益账户（保底2%），相当于给了客户更多的选择权，避免被市场困住。

IUL的综合优势：财富传承、税务规划与特殊需求满足

最后，我们来总结一下IUL的综合优势：

多重功能融合：IUL融合了人寿保障、财富传承以及挂钩指数获取财富增值机会的三大特性。不过，与内地的完全保障不同，IUL在理论上也存在极端风险，可能导致多年后保单失效，因此投保人需要充分了解并谨慎评估。

高身故杠杆与投资回报：IUL具有较高的身故杠杆和潜在的投资回报。此外，由于其寿险特性，在一些国家可能具有规避遗产税的功能，这对于中高净值客户来说，其税务规划和资产传承的功能具有一定的吸引力。

其他特点：IUL还具有较高的免体检额，允许非直系亲属投保，新加坡和百慕大也支持远程投保。对于高龄、亚健康、有现金代持、非直系投保需求的客户来说，IUL也具有一定的吸引力。