加拿大最近的经济韧性仅仅归因于人口增长吗？

加拿大的人口激增引起了全球关注。过去一年里增加的120万人，相当于自1950年代移民潮和婴儿潮以来未曾见过的增长率（见图表5）。

在多大程度上，这种人口的「爆发」推动了加拿大GDP增长登上G7国家中的领先地位？很大程度上。通过计算，人口每季度增长3.2％，直接导致加拿大劳动力的季度增长3.4％。

进而，在第一季度，这几乎带来了接近6％的年化消费支出增长，按人均计算时则不太令人印象深刻。这些数据表明，更谨慎的消费行为完全被消费者数量的多少所掩盖。

第二季度的GDP增长看起来可能不会那么令人印象深刻，但这是因为几种交叉因素影响了经济，即使是强大的消费者也无法抵挡。

自四月以来，出现了12万人的公共部门罢工、导致石油和天然气生产受阻的野火，以及导致约110亿美元贸易中断的卑诗省港口工人罢工。所有这些都对短期增长构成了阻力。尽管人口流入的影响，我们不应忽视现有加拿大家庭的良好起点。

大流行带来的储蓄还远未耗尽，联邦政府上个月通过杂货折扣和增强的员工福利向民众发放了数十亿加元。

劳动力市场也仍处于初期的冷却阶段，失业率上升主要是由于劳动力增长强劲，而不是失业。工人们目前正在体验强劲的工资增长，超过了通货膨胀。

这种支出能力的改善已经在外出就餐和购车等领域表现出来，特别是后者因库存水平的提高而回应积极。

这种情况能持续多久？秋季将带来一个转折点，这一趋势将在2024年加深。不仅明年预计人口增长将放缓，而且通常在这个时间段，利率传导的滞后效应开始显现。

到今年年底，大约47％的抵押贷款将会进入更高的利率环境，到2024年年底，这一比例将达到65％。即使家庭通过减少债务本金部分的份额来平稳偿还贷款，谨慎情绪仍将在家庭心理中更加根深蒂固。

汽车融资利率已经高达8％，而出现了亚级债务持有人已经陷入困境的迹象，这可以从不断上升的违约率中看出。

人口增长和较高的利率交汇对加拿大房地产市场意味着什么？

利率上升和人口增长对于住房购买和租赁市场有不同影响。在住房购买市场中，短期内更受利率波动影响较大。根据我们的预测，下半年的房屋销量将从第二季度水平下降约5％。

与此同时，从同一时期的角度来看，价格增长应该大致持平。与此同时，最近的数据似乎已经在展现这种情况。（见图表6）。

虽然人口增长达到了数十年来的高点，但移民的住房拥有率通常需要一些时间才会显著上升。根据加拿大住房和贷款保险机构（CMHC）的分析，非永久居民的住房拥有率通常较低，而这些人正是人口激增的主要来源。然而，这股新的需求迅速影响到了租金市场，导致租金急剧上涨。

例如，在大多伦多地区，一个普通的单卧公寓的租金在第二季度同比增长了12％。与此同时，更高的抵押贷款利率使租户更难进入买家市场，将更多人拥挤到租赁市场。

遗憾的是，明年我们预计的低利率可能不会迅速降低急剧上涨的租金问题，因为我们预计这将伴随着房价的上涨，进而使住房变得更加难以承受。